Инвестиции — это долгосрочное вложение средств в активы пред­приятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала. Они отличаются от текущих издержек продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает эконо­мический эффект (увеличение выпуска продукции, производитель­ности труда, прибыли и т.д.).
По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финан­совые. Реальные инвестиции - это вложение средств в обновление име­ющейся материально-технической базы предприятия, наращивание его производственной мощности, освоение новых видов продукции или технологий, инновационные нематериальные активы, строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию и др.
Финансовые инвестиции — это долгосрочные финансовые вложе­ния в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия, обес­печивающие гарантированные источники доходов или поставок сы­рья, сбыта продукции и т.д.

Задача анализа — оценка динамики, степени выполнения плана и изыскания резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности.
Анализ объемов инвестиционной деятельности следует начинать с изучения общих показателей, таких, как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций. Валовые инвестиции — это объем всех инвестиций в отчетном периоде. Чистые инвестиции меньше вало­вых инвестиций на сумму амортизационных отчислений в отчетном периоде. Если сумма чистых инвестиций является положительной ве­личиной и имеет значительный удельный вес в общей сумме валовых инвестиций, то это свидетельствует о повышении экономического потенциала предприятия, направляющего значительную часть при­были в инвестиционный процесс. Напротив, если сумма чистых ин­вестиций является отрицательной величиной, то это означает сни­жение производственного потенциала предприятия, «проедающего» не только свою прибыль, но и часть амортизационного фонда. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это значит, что инвестирова­ние осуществляется только за счет амортизационных отчислений и что на предприятии отсутствует экономический рост и не создается база для роста прибыли.
Для оценки эффективности инвестиций используются следую­щие показатели:
1. дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
Э = (ВП0 — ВП0): И, где
Э — эффективность инвестиций;
ВП0, ВП1 — валовой объем производства продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях;
И — сумма дополнительных инвестиций;
2. снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
Э = Q1 (С0-С1): И, где
Со, С1 — себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях;
Q1 — годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций;
3. сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
Э = Q1 (ТЕ0-ТЕ1):И, где
ТЕ0 и ТЕ1 — соответственно затраты труда на производство еди­ницы продукции до и после дополнительных инвес­тиций.
Если числитель Q1 (Т0-Т1) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное со­кращение количества рабочих в результате дополнительных инвес­тиций;
4. увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
Э = Q1 (П’1-П’0):И, где
П’1 и П’0- соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций;
5. срок окупаемости инвестиций:
T=И/Q1(ТЕ0-ТЕ1) или t=И/Q1(C0-C1).
Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования, как в целом, так и по отдель­ным объектам.
Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, опреде­лить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оп­тимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.
Важные условия повышения эффективности инвестиционной деятельности — сокращение сроков незавершенного строительства и снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их экс­плуатация (полное использование проектных мощностей, недопуще­ние простоев техники, оборудования и др.).
Финансовое инвестирование — это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Это вло­жение капитала в:
доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие | ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);
доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
уставные фонды совместных предприятий с целью не только по­лучения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, и др.
В процессе анализа изучаются объем и структура инвестирова­ния в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.
Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от фи­нансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида акти­вов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг (Удi), имеющих разный уровень доходнос­ти; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi)
ДВКi=∑(Удi*ДВКi).
Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, полу­чаемый по государственным облигациям или казначейским обяза­тельствам.
Прогнозирование экономической эффективности отдельных финан­совых инструментов может производиться с помощью как абсолют­ных, так и относительных показателей. В первом случае определяет­ся текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъектив­ной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается от­носительная его доходность.
Различие между ценой и стоимостью финансового актива состо­ит в том, что цена — это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость — расчетный показатель, результат собствен­ного субъективного подхода инвестора.
Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:

где PVфи — реальная текущая стоимость финансового инструмента;
CFn — ожидаемый возвратный денежный поток в п-м периоде;
d — ожидаемая или требуемая норма доходности по финан­совому инструменту;
n — число периодов получения доходов.
Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денеж­ных поступлений, доходности и продолжительности периода прогно­зирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансо­вого инструмента.
Если фактическая сумма инвестированных затрат (рыночная сто­имость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.
Как видно из приведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.
Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.
Капитальные вложения (инвестиции) представляют собой средства, вложенные на срок более 12 месяцев в активы предприятия.
При анализе выполнения плана капитальных вложений изучают, во-первых, реализацию плана инвестирования в целом за отчетный год и по его направлениям, затем их динамику, учитывав индекс роста цен. Одновременно ана­лизируют размер инвестиций, приходящийся на одного работника, коэффициент обновления основных производственных фондов.
В ходе анализа исследуется выполнение по­казателей плана инвестирования по отдель­ному объекту строительно-монтажных работ, а также изучаются причины их измене­ния от заданного плана. Выполнение плана по данным работам зависит из таких факторов:
1) проектно-сметной документации, которая утверждена на предприятие;
2) величины сумм финансирования;
3) обеспеченности материальными и трудовы­ми ресурсами по строительно-монтажным работам.
К показателям, характеризующим выполне­ние плана капитальных вложений, относится реализация плановых показателей по вво­ду строительных объектов в действие.
Одним из основных источников дохода для предприятия, которые непосредственно не свя­зано с ее основной деятельностью, может стать предоставление другим предприятиям свобод­ных собственных ресурсов и иных активов. Дан­ное инвестирование свободных денежных средств получило название финансовые вло­жения.
В процессе анализа эффективности финан­совых вложений на срок более 12 месяцев сопо­ставляют величины полученного дохода от оп­ределенного вида инвестиций со среднегодовой величиной этого вида активов. Изменение сред­него уровня доходности возникает из-за струк­туры ценных бумаг, которые имеют различные уровни доходности и величины доходности от­дельного вида ценных бумаг, которые приобре­тены предприятием.
Одним из более доходных инвестиций вло­жений являются вложенные средства в ак­ции совместной деятельности аграрного сек­тора экономики. В процесс анализа проводят сравнение доходности ценных бумаг с аль­тернативным доходом, представленный в виде ставки рефинансирования или процента, который, получается, по облигациям государ­ства или по обязательствам органов казначей­ства.
Для прогнозирования эффективности финан­совых вложений и принятия решений об инвес­тировании необходимо изучить доходы и расхо­ды по ним.
К основным методам анализа инвестици­онной деятельности относят:
1) определение уровня рентабельности инвес­тиций;
2) нахождение продолжительности времени оку­паемости инвестиций;
3) расчет чистой текущей стоимости инвестиций;
4) определение отдачи на вложенный капитал. Данные методы основаны на сравнении ко­личества ожидаемых инвестиций и будущих по­лученных денежных средств. Расчет срока оку­паемости инвестиций и отдачи на вложенный капитал основываются на учетной сумме денеж­ных поступлений, а определение чистого приве­денного эффекта и расчет уровня рентабельно­сти инвестиций на дисконтированных доходах, учитывая при этом временной период денежных потоков.
В процессе анализа изучают доход на вло­женный капитал, рассчитываемый отношени­ем ожидаемой величины прибыли к ожидаемой величине инвестиций. Использование метода наращивания заключается в. расчете суммы денежных средств, ожидаемой инвестором по завершению операции, путем применения на­чальных сумм инвестиций, процентной ставки доходности и срока. Данный метод применим для анализа настоящего денежного потока к бу­дущему периоду.
Анализирование денежного потока от будущего к текущему периоду проводится с по­мощью метода дисконтирования поступле­ний денежных средств, которое предоставляет возможность узнать количество денег, кото­рое необходимо вложить сегодня, для получе­ния определенной величины денег в заверше­нии заданного периода.
5. Финансовое состояние коммерческой организации и методы его анализа.
Выдвижение на первый план финансовых аспектов деятельности субъектов хозяйствования, возрастание роли финансов — характер­ная для всех стран тенденция.
Профессиональное управление финансами неизбежно требует глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределен­ность ситуации с помощью современных количественных методов исследования. В связи с этим существенно возрастает приоритетность и роль финансового анализа, т.е. комплексного системного изучения финансового состояния предприятия (ФСП) и факторов его форми­рования с целью оценки степени финансовых рисков и прогнозиро­вания уровня доходности капитала.
ФСП характеризуется системой показателей, отражающих со­стояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени.
В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и фи­нансовой деятельности происходит непрерывный кругооборот капи­тала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие — финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которо­го является платежеспособность.
Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия успешно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих акти­вов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, посто­янно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетель­ствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот,
Если платежеспособность - это внешнее проявление финансо­вого состояния предприятия, то финансовая устойчивость — внутрен­няя его сторона, отражающая сбалансированность денежных и то­варных потоков, доходов и расходов, средств и источников их фор­мирования.
Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала и уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования.
ФСП, его устойчивость и стабильность зависят от результатов, производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Ес­ли производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. Напротив, в результате спада производства и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие — ухудшение финансо­вого состояния предприятия и его платежеспособности. Следова­тельно, устойчивое финансовое состояние является не игрой слу­чая, а итогом умелого управления всем комплексом факторов, оп­ределяющих результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, положитель­но влияет на объемы основной деятельности, обеспечение нужд про­изводства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятель­ность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходова­ния денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, дости­жение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.
Главная цель финансовой деятельности предприятия — наращива­ние собственного капитала и обеспечение устойчивого положения на рынке. Для этого необходимо постоянно поддерживать платежеспо­собность и рентабельность предприятия, а также оптимальную струк­туру актива и пассива баланса.
Основные задачи анализа:
своевременная и объективная диагностика финансового состоя­ния предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их образования;
поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия, : его платежеспособности и финансовой устойчивости;
разработка конкретных мероприятий, направленных на более эф­фективное использование финансовых ресурсов и укрепление фи­нансового состояния предприятия;
прогнозирование возможных финансовых результатов и разработ­ка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.
Анализ финансового состояния делится на внутренний и вне­шний, цели и содержание которых различны.
Внутренний анализ ФСП - это исследование механизма форми­рования, размещения и использования капитала с целью поиска ре­зервов укрепления финансового состояния, повышения доходности и наращивания собственного капитала субъекта хозяйствования.
Внешний финансовый анализ - это исследование финансового со­стояния субъекта хозяйствования с целью прогнозирования степени риска инвестирования капитала и уровня его доходности.
По мнению большинства авторов, анализ ФСП включает следу­ющие блоки:
а) оценка имущественного положения и структуры капитала:
анализ размещения капитала;
анализ источников формирования капитала;
б) оценка эффективности и интенсивности использования капитала:
анализ рентабельности (доходности) капитала;
анализ оборачиваемости капитала;
в) оценка финансовой устойчивости и платежеспособности:
анализ финансовой устойчивости;
анализ ликвидности и платежеспособности;
г) оценка кредитоспособности и риска банкротства.
Наиболее целесообразно начинать анализ финансового состояния с изучения формирования и размещения капитала предприятия, оценки качества управления его активами и пассивами, определения операционного и финансового рисков.
После этого следует проанализировать эффективность и интенсивность использования капитала, оценить деловую активность пред­приятия и риск утраты его деловой репутации.
Затем надо изучить финансовое равновесие между отдельными разделами и подразделами актива и пассива баланса по функциональ­ному признаку и оценить степень финансовой устойчивости пред­приятия.
На следующем этапе анализа изучается ликвидность баланса (рав­новесие активов и пассивов по срокам использования), сбалансиро­ванность денежных потоков и платежеспособность предприятия.
В заключение дается обобщающая оценка финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности, делается прогноз на будущее и оценивается вероятность банкротства.
Такая последовательность анализа позволяет обеспечить систем­ный подход в изложении курса и более глубокое усвоение его основ.
Что касается практики проведения анализа, то содержание и пос­ледовательность процедур полностью зависят от цели анализа и ин­формационной базы. Вначале аналитик опытным путем должен оп­ределить приоритетные направления исследования, основные зоны сосредоточения рисков, а потом последовательность этапов. Этот порядок акцентов и приоритетов может изменяться в ходе анализа.
Анализ ФСП основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.
Относительные показатели анализируемого предприятия можно сравнивать:
с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и про­гнозирования возможности банкротства;
с аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;
с аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций улучшения или ухудшения ФСП.
Результативность финансового анализа во многом зависит от орга­низации и совершенства его информационной базы. Основные источ­ники информации: отчетный бухгалтерский баланс (форма № 1), отче­ты о прибылях и убытках (форма № 2), об изменениях капитала (фор­ма № 3), о движении денежных средств (форма № 4), приложение к балансу (форма № 5) и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учёта, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.
(!)Финансовое состояние коммерческой организации характеризует состояние капита­ла в ходе его оборачиваемости и способность хозяйствующего субъекта к саморазвитию на определенный период времени.
Эффективное управление финансовыми средствами предприятия неизбежно требует более глубокого анализа, который позволяет провести точную оценку его положения, путем применения новых количественных методов исследования. Таким образом, возрастает не­обходимость использования финансового ана­лиза, основанным на комплексном системном изучении финансового состояния предприятия и факторов его формирования для определения уровня финансовых рисков и прогнозирования величины доходности капитала.
На устойчивость и стабильность финансо­вого состояния предприятия оказывают влия­ние конечные итоги его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Достижение устойчивого финансового состо­яния возможно за счет профессионального, грамотного управления всей совокупностью факторов, которые определяют результаты его деятельности.
Основная цель финансовой деятельно­сти предприятия заключается в увеличении собственного капитала и укреплении своих позиций на рынке. Одними из основных задач анализа финансового состояния являются:

• выявление причин, влияющих отрицатель на финансовую деятельность, а также устра­нение недостатков;
• поиск резервов повышения уровня финансо­вого состояния и платежеспособности пред­приятия;
• прогнозирование возможной прибыли, уров­ня рентабельности, учитывая реальные усло­вия хозяйствования, а также наличие соб­ственных и заемных производственных ресурсов;
• разработка мероприятий по освоению выявленных резервов для улучшения финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние предприятия во многом определяется его располагаемым имуществом, а также, в какие активы вложен капитал и какую величину дохода он от них получает. Информация о размещении капитала, который находится в собственном распоряжении предприятия, отражена в активе баланса, т.е. по каждому отдельному виду размещенного капитала имеется определенная статья актива баланса. Согласно этим данным можно определить изменения, произошедшие в активах предприятия, какая часть представлена основными средствами предприятия, а какая - оборотными средствами, включая производственный процесс и сферу обращения.
В ходе анализа активов предприятия необхо­димо исследовать изменения в их составе и структуре, а затем оценить их. В дальнейшем более глубоко изучить состав, структуру и дина­мику основного и оборотного капитала пред­приятия

Финансовое инвестирование – это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Это вложение капитала в:

• доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);
• доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
• уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, и др.

В процессе анализа изучаются объем и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг (Удi), имеющих разный уровень доходности; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi).Общее изменение среднего уровня доходности можно рассчитать по формуле (5):

ДВКобщ= ∑(Удi ·ДВКi) (5) Пример 26. Имеются данные о долгосрочных финансовых вложениях (таблица 64), по которым выполним ретроспективную оценку их эффективности.

Таблица 64 – Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений

Данные таблицы 64 показывают, что доходность финансовых вложений за отчетный год повысилась на 2,16%, в том числе за счет изменения:

• структуры финансовых вложений:
  ∆ДВК = ∑(∆Удi ·ДВКi 0) = [(-3,33) · 35 + (+3,33) · 30] / 100 = -0,17%
• уровня доходности отдельных видов инвестиций:
  ∆ДВК= ∑(Удi 1·∆ДВКi) = (46,67 · 5 + 53,33 · 0) / 100 = +2,33%

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

Прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.

Различие между ценой и стоимостью финансового актива состоит в том, что цена – это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость – расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.

в общем виде может быть рассчитана по формуле (6):

Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансово инструмента.

Если фактическая сумма инвестированных затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.

Как видно из приведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.

Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости.

Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов можно представить формулой (7):

Пример 27. Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000 руб., с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.

Следовательно, норма доходности в 12% будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 900 руб.

Если требуемая норма доходности составляет 6%, то текущая стоимость облигации будет равна:

Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до ее погашения. Если d > k, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если d < k, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если d = k, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.

Если доходность облигации не меняется в течение срока ее обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет падать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения.

Доход по купонным облигациям состоит из периодических выплат процентов (купонов) и из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации. Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей:

• купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;
• текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации, и может быть рассчитана по формуле (8):

Модель оценки текущей стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении можно представить формулой
(10):

Модель оценки текущей стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом без выплаты процентов можно представить формулой (11):

Модель доходности дисконтных облигаций:

а) по эффективной ставке процента рассчитывается по формуле (12):

б) по ставке простых процентов рассчитывается по формуле PV обл (13):

где Pk – курс облигации (отношение цены покупки к номинальной стоимости облигации);
Т – количество календарных дней в году;
t – количество дней до погашения облигации.

Пример 28. Требуется определить уровень доходности облигаций к погашению, если цена покупки – 850 руб., цена выкупа (номинал) – 1000 руб., срок обращения облигации – 90 дней.

Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от прироста их стоимости. Текущая доходность определяется отношением суммы дивидендов по акции за последний год к курсовой стоимости акции по формуле (14):

Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.

Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от:

• изменения уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
• ликвидности ценных бумаг, определяемой временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
• уровня налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг;
• размера трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи ценных бумаг;
• частоты и времени поступления процентных доходов;
• уровня инфляции, спроса и предложения и других факторов.

Ретроспективная оценка эффективности инвестиций состоит из следующих направлений.

1. Определение дополнительного выхода продукции на рубль инвестиций. Эффективность инвестиций в данном случае определяется по формуле

где Э - эффективность инвестиций;

ВП] - объем выпуска продукции, достигнутый при дополнительных инвестициях, шт.;

ВПо - объем выпуска продукции до осуществления инвестиций, шт.;

И - сумма инвестиций, руб.

2. Определение снижения себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций. Эффективность инвестиций от снижения себестоимости определяется по формуле

где Со,] - себестоимость продукции соответственно до и после осуществления инвестиций, руб.

3. Определение увеличения прибыли. Эффективность инвестиций определяется по формуле

где По.1 - прибыль соответственно до и после осуществления инвестиций, руб.

Кроме того, необходимо учитывать, что может быть получен не только экономический, но и социальный эффект - облегчение и улучшение условий труда работников предприятия.

Анализ эффективности финансовых вложений

Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия, т.е. вложение капитала;

• ? в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);
• ? доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
• ? уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов.

Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:

• ? структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (УД);
• ? уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК,)

По данной модели можно провести факторный анализ изменения среднего уровня доходности в следующей последовательности:

Рассмотрим, каким образом осуществляется перспективная оценка эффективности отдельных финансовых инструментов.

Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть определена следующим образом:

где РУ - реальная текущая стоимость финансового инструмента;

СР, - ожидаемый возвратный денежный поток в периоде Г, к - ожидаемая или требуемая норма доходности по финансовому инструменту; Г - число периодов получения дохода.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг приводят к разнообразию моделей определения их текущей стоимости.

Рассмотрим, каким образом осуществляются расчеты по облигациям.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента.

Текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов определяется по формуле

где N - номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения; к - годовая купонная ставка процента.

Пример. Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000 руб. с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта равна 12% годовых.

Следовательно, норма доходности в 12% будет обеспечена при покупке облигации по цене 904 руб.

Если норма доходности составляет 6%, то текущая стоимость облигации будет равна:

Текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока ее погашения. Если норма дисконта больше купонной ставки, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала (т.е. облигация будет продаваться с дисконтом). Если наоборот, то стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией.

Купонная облигация - это облигация, по которой владельцу выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения, но и (периодический) купонный процент. Считается, что купонная облигация содержит отрезные купоны, по которым после определенного срока выплачивается процентный доход.

Для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей:

• а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;
• б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:

где N - номинал облигации;

5 - купонная ставка процента;

Р - цена покупки облигации.

Пример. По условиям первой задачи, при цене покупки 940 руб.

в) доходность к погашению;

где Р - цена погашения;

Р - цена покупки;

СР - сумма годового купонного дохода по облигации; п - число лет до погашения.

Пример. Требуется определить доходность к погашению трехлетней облигации, номинал которой 1000 руб. с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта равна 12% годовых. Цена покупки облигации - 940 руб.

Модель оценки текущей стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

где N х 5 х п - сумма процентов по облигации, выплачиваемых в конце срока ее обращения.

Модель оценки текущей стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом, без выплаты процентов:

Акция - эмиссионная ценная бумага, выпущенная акционерным обществом без установленного срока обращения. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества. Акция предоставляет владельцу права:

• ? на получение части прибыли в виде дивидендов;
• ? продажу на рынке ценных бумаг;
• ? участие в управлении акционерным обществом;
• ? долю имущества при ликвидации акционерного общества. Модель оценки текущей стоимости акции при ее использовании в течение неопределенного срока выглядит следующим образом:

где И, - предполагаемая к получению сумма дивидендов в С-м периоде;

Г - число периодов, включенных в расчет; к - альтернативная норма доходности.

Модель оценки текущей стоимости акции, используемой в течение определенного срока:

где КС - курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

Г - число периодов использования акции.

Пример. Если номинальная стоимость акции 1000 руб., уровень дивидендов - 20%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации - 1100 руб., рыночная норма доходности - 15%, период использования три года, периодичность выплаты дивидендов раз в год, текущая стоимость акции будет равна:

Конечная доходность акции (У) - это отношение суммы совокупного дохода к первоначальной ее стоимости:

где?> - доход в виде полученных дивидендов;

Р - рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована;

Р 0 - цена покупки акции;

% - дивидендная доходность акции;

У с - капитализированная доходность акции.

Пример. Предприятие приобрело два года назад пакет акций по цене 10 тыс. руб. за каждую. Текущая рыночная цена акции составляет 15 тыс. руб., а сумма полученных дивидендов на одну акцию за этот период - 3 тыс. руб. Суммарный доход от одной акции равен 8 тыс. руб. (3 + (15 - 10), а общая ее доходность составляет 80% (8 х 100:10), в том числе дивидендная доходность - 30% (3 х 100: 10), капитализированная доходность - 50% (15 - - 10) 100: 10).

Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Понятие финансовых вложений организации. Характеристика, учет финансовых вложений. Вложения в акции акционерных обществ. Учет вложений в долговые ценные бумаги. Операции по предоставлению займов. Инвентаризация финансовых вложений, инвестиционый процесс.

контрольная работа , добавлен 16.02.2010


Цели, задачи и информационная база анализа финансовых вложений организации, описание используемой системы показателей. Организационно-экономическая характеристика предприятия и методика проведения анализа рисков финансовых вложений, пути их снижения.

курсовая работа , добавлен 22.11.2015


Финансовые вложения как объект бухгалтерского учета. Анализ видов учета: учет вкладов в уставные капиталы других организаций, финансовых вложений в акции, долговых ценных бумаг, финансовых вложений в займы, векселей. Инвентаризация финансовых вложений.

курсовая работа , добавлен 28.11.2008


Определение, классификация, оценка и инвентаризация финансовых вложений. Условия принятия активов в качестве финансовых вложений. Учет финансовых вложений в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций. Учет вкладов по договору.

контрольная работа , добавлен 17.06.2010


Исследование финансовых вложений как вида активов предприятия. Правовое обеспечение и методика анализа финансовых вложений. Порядок определения первоначальной стоимости, поступления и последующей оценки финансовых вложений, способы оценки при выбытии.

контрольная работа , добавлен 29.10.2013


Понятие, классификация и оценка финансовых вложений, нормативно-правовое регулирование учета операций с ценными бумагами. Организация бухгалтерского учета и методика анализа финансовых инвестиций. Анализ движения долгосрочных и краткосрочных вложений.

курсовая работа , добавлен 11.02.2015


Экономическая сущность финансовых вложений и инструментов. Анализ методики и особенностей учета движения финансовых вложений по видам. Рассмотрение порядка учета денежных средств, операций на расчетных счетах и учета финансовых вложений в ценные бумаги.

курсовая работа , добавлен 26.03.2015

Финансовые вложения – расходы (инвестиции) предприятия на приобретение ценных бумаг (акций и облигаций, в том числе государственных), паевые вклады в уставные капиталы других организаций, займы юридическим и физическим лицам. Для анализа эффективности финансовых вложений могут применяться те же методы, что и при анализе капитальных вложений. Кроме того, могут быть рассчитаны показатели инвестиционной привлекательности фирмы, использующие информацию об операциях с ее ценными бумагами. Эти показатели также характеризуют финансовую устойчивость предприятия. Поскольку большинство предприятий в России являются акционерными обществами, то из всех видов ценных бумаг в первую очередь анализируются акции.

Величина чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию рассчитывается следующим образом:

где Пч – чистая прибыль.

Таблица 9.1. Общие показатели экспресс-анализа финансовой состоятельности компании

Таблица 9.2. Система экспресс-показателей для оценки кредитоспособности и рискоустойчивости компании

Коэффициент показывает максимальный доход, который мог бы получить владелец одной акции фирмы в том случае, если бы вся оставшаяся на фирме нераспределенная прибыль была направлена на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Анализ этого показателя в динамике позволяет понять, насколько возрастает или убывает выгода, которую обеспечивает владение одной обыкновенной акцией данной фирмы,

а соответственно, как меняется выгодность инвестирования средств в эти акции.

1. Отношение чистой прибыли на одну акцию (т.е. предыдущего показателя) к рыночной цене акции (Earning per share – EPS ) определяется следующим образом:

Показатель EPS свидетельствует о доходности капиталовложений в фирму исходя из ее текущей (рыночной) стоимости.

2. Может быть рассчитан обратный показатель:

Этот показатель является индикатором уровня привлекательности фирмы в глазах инвесторов. Чем выше данный показатель, тем лучше репутация фирмы, тем менее рискованной считается проводимая ею политика. Снижение этого показателя свидетельствует о снижении инвестиционной репутации фирмы.

По этим коэффициентам можно анализировать инвестиционную привлекательность фирмы в текущем году. Однако финансовые вложения могут носить и долгосрочный характер. В этом случае для анализа используются показатели, рассчитанные на основе формулы сложных процентов:

где S – наращенная сумма; Р – основной капитал (основная сумма инвестиций); i – процентная ставка за период; п – срок.

Например, на банковский счет положили 100 тыс. руб. сроком на три года при ставке 10% годовых.

В первый год процент составит: 100 × 0,1 = 10 тыс. руб.

Наращенная сумма: 100 + 10 = 110 тыс. руб.

Во второй год процент от этой суммы составит: 110 × 0,1 = = 11 тыс. руб.

Наращенная сумма: 110 + 11 = 121 тыс. руб.

На третий год процент составит: 121 × 0,1 = 12,1 тыс. руб.

Наращенная сумма: 121 + 12,1 = 133,1 тыс. руб.

То же самое определяется по предыдущей формуле

Можно определить текущую стоимость при условии, что известны конечная сумма, процентная ставка и срок:

Например, мы хотим получить через два года 100 тыс. руб. при годовой ставке 10%. Определим, сколько необходимо иметь для этого денег сейчас:

Если проценты начисляются по полугодиям, кварталам, месяцам и т.д., то процентная ставка за один период (квартал, месяц) считается равной отношению номинальной (годовой) ставки к числу периодов в году:

где i – ставка за период; j – номинальная процентная ставка; т – число периодов начисления в году.

Общее число периодов (n ) можно определить как п = т × t.

Тогда наращенная сумма будет вычисляться по следующей формуле:

Найдем из первого примера наращенную сумму при условии, что проценты выплачивались по полугодиям:

Исходя из этого можно определить внутреннюю стоимость финансового актива по формуле, предложенной в 1938 г. Дж. Вильямсом:

где V t – внутренняя стоимость финансового актива; CFi – ожидаемый денежный поток (проценты, дивиденды); r – приемлемая доходность; i – период (обычно в годах). Для облигаций и привилегированных акций он чаще всего ограничен, для обыкновенных акций равен бесконечности.

Приемлемая доходность (r ) отражает доходность альтернативных вариантов вложений и может устанавливаться инвестором:

• в размере процентной ставки по банковскому депозиту (r в);
• исходя из процентов, выплачиваемых вкладчику за хранение его средств и надбавки за риск (r B + r r);
• исходя из процентов по правительственным облигациям и надбавки за риск (r SB + r r).

Среди методов анализа инвестиционного портфеля наибольшую известность получила модель оценки доходности финансовых активов Capital Asset Pricing Model (CAMP ), разработанная У. Шарпом, за что ее автор в 1990 г. получил Нобелевскую премию.

Данную модель можно описать следующей формулой:

где R – ожидаемая доходность акций анализируемого предприятия; R f–доходность безрисковых (абсолютно надежных, обычно государственных) ценных бумаг; R m – доходность за текущий период в среднем на рынке ценных бумаг; β – коэффициент, отражающий уровень риска вложений в данное предприятие. Рассчитывается на основе статистических данных.

Данная модель основана на положении, что доходность ценных бумаг связана с риском прямой зависимостью: чем выше доходность, тем выше риск.

Большинство β-коэффициентов находятся в интервале 0,5 ÷ 2,0. При β = 1 акции компании имеют среднюю степень риска. Если β < 1, то ценные бумаги анализируемого предприятия можно считать менее рискованными, чем в среднем на рынке. При β > 1 ценные бумаги предприятия более рискованные, чем в среднем на рынке. Если в динамике β – коэффициент увеличивается, то вложения становятся более рискованными, но и увеличивается их доходность.